10月中旬以来，豆粕整体呈现震荡整理模式，运行区间2750-3050。期间题材多空基本平衡，波段性强弱转换而已。目前豆粕受到阿根廷大豆产量下调预期及美豆出口仍存余威推动，中旬之前仍偏强运行，中旬后随着巴西大豆上市及美豆出口转弱，市场动能受到约束，结合技术，关注压力关口3050一带，阶段内恐仍难有效打破2750-3050震荡区间。
2017行情回顾
2017年以来，郑商所菜粕主力合约走势处于明显的下行通道。上半年，受到春节因素影响，沿海地区菜籽加工企业开工率有限，大部分加工企业停报现象较多。需求方面主要受到饲料养殖行业拖累，豆菜粕价差过小也对需求形成压制，菜粕现货报价走低。同时受到美豆大幅下挫的拖累，国内菜粕盘面弱势下滑。下半年，菜粕主力合约走势主要是受到美豆盘面的带动，小幅上扬后大幅回落。随着美豆价格上涨，豆粕价格攀升，使得豆菜粕价差逐步拉大，同时菜粕库存不断减少，菜粕价格回升，带动盘面小幅回暖。10下半月至今，沿海菜粕库存趋增，加之美豆丰产，未来进口大豆到港量趋增的利空压制，国内菜粕走势偏弱。
我国进口情况分析
进口市场对菜粕供应意义非凡
国内菜籽市场供应对进口菜籽的依赖度越来越高。自2008年以来，菜籽产量逐年下调，而进口量却逐年攀升，2017年进口量占菜籽总供应量的约44%的水平，市场普遍认为菜籽会步大豆后尘。尽管近期进口菜籽优势已经有所降低，但由于失去政策扶植后的主产区压榨方式影响，中长期国内菜粕市场的供应依然依赖于进口。经过两年时间的产业调整，菜粕主要供应区域已经逐渐从产区向进口集中的沿海地区转移。2016年以来菜粕进口数量明显回暖，进口市场的变化将对国内菜粕市场产生重要意义。
菜籽进口预期稳定
2016年受到国内对输华加拿大油菜籽1%的杂质要求的影响，导致2016年下半年我国菜籽进口量大规模萎缩。直至当年8月底，政策宣布无限期延迟进口新规，外商才恢复报价，进口政策逐渐顺畅。2017年，我国进口油菜籽数量较2016年有了明显的增加。海关数据显示，2017年1-10月份我国累计进口油菜籽395.8万吨，高于上年同期的356.5万吨。8月份以来进口菜籽压榨利润丰厚，国内企业采购积极，预计11-12月将有70万吨左右的油菜籽到港，远高于去年的55万吨，预计2017/18年度我国油菜籽进口量将维持在420万吨水平。
菜粕进口受利润制约
根据海关数据显示，2017年1-10月我国累计进口菜粕76.87万吨，较因进口政策受限的去年同期暴增82.1%。2017/18年前5个月我国累计进口菜粕40.91万吨，较2016/17年度同期大幅增加30.9%。另据海关数据表明：2017年10月我国进口菜粕全部来自于加拿大。以成本利润角度考虑，从长江下游地区采购进口菜粕较从南方沿海地区采购国产加籽菜粕更具优势。不过，后期进口成本或将抬升，长期菜粕进口仍受到进口利润的制约。
下游养殖业，及菜粕用量情况
相对于2016年华中地区发大水以及沿海多台风的恶劣天气，2017年风调雨顺一些，对于水产养殖业来说比较有利。然而2017年养殖业的回暖并没有对菜粕构成明显的需求。据悉 2017年上半年我国饲料总产量9568万吨，同比增长2.9%，但水产饲料不及预期，下降1.3%。主要原因在于2017年内我国豆菜粕价差处于历史较低水平，豆粕价格优势明显。菜粕在饲料中的添加比例正处于历史低位水平，绝大多数饲料企业已经仅剩在水产饲料中使用最低的刚需部分，比例多数低至不足10%，最少的更是接近5%。所以2017年水产饲料产量的下降对我国菜粕市场消费可谓是雪上加霜。另一方面，未来拉尼娜现象大概率发生的情况下，大豆价格有回暖预期，或将提振豆粕价格。未来随着豆菜粕价差的扩大，菜粕需求或将有明显的好转。
从国际市场而言，全球减产而加拿大需求良好将令进口成本攀升，并且人民币升值周期未来或难以持续。综合影响下，未来菜籽进口成本将有所抬升。2017/18年度我国菜籽进口量和国内产量预期维持稳定。需求来看，水产需求总体保持稳定，替代品优势的降低使得菜粕需求有回暖迹象，菜粕整体供需形势收紧。目前对于菜粕价格的走势相对较为乐观，基于以上几种因素判定，2018年菜粕报价预计偏强运行。但在上行的基础上，也不能忽略采购节奏对价格的影响。在一季度，是水产饲料备货的旺季，菜粕供应有限的情况下，现价会小幅走高；第二季度，进口量增加以及国产菜籽上市，菜粕报价通常走低；三季度水产旺季影响下，价格通常展开震荡反弹走高；而进入第四季度，水产传统淡季到来，现价通常回落。当然这是我们根据供应与需求对价格走势的简单总结，若遇到供应与需求剧烈变动，该规律也通常并不适用。
从菜粕指数周线走势图形来看，2017年菜粕走势平稳震荡整理，处于上市以来的中间价位水平，同时也是以往的成交密集区。目前来看，持仓量成交量较为低迷，反弹缺乏量的配合，并且现货市场短期供应压力依然较大，期价在年前或仍有震荡整理的可能。在不出现突发性重大题材的情况下，菜粕打破震荡格局的可能性也不大。可以考虑在2060~2620元进行区间操作。
