2015年下半年鸡蛋投资策略报告：供需格局宽松 蛋价弱势运行

　二、养殖形势：上半年育雏鸡补栏积极，蛋价低养殖户亏损为主
自2014年12月始，一直持续到今年5月份，全国养殖户育雏鸡补栏积极，蛋鸡存栏出现恢复性增加。二季度以来新开产蛋鸡较多，鸡蛋供给逐步改善可佐证之。但由于春节前淘汰大量老鸡，蛋鸡总存栏量及在产蛋鸡存栏量在一季度继续维持低位，二季度存栏量已逐步回升。根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，至2015年5月全国蛋鸡总存栏量为14.05亿只，同比仅减少2.51%。
对中长期鸡蛋供应影响较大的是育雏鸡补栏情况及鸡龄结构变化特征。2014年冬和2015年春，禽流感疫情相对温和，加上高空栏率，养殖户育雏鸡及青年鸡补栏有较为明显的增加。据芝华数据统计，2015年1月全国育雏鸡补栏量7475万只，月环比大幅增加10.76%。不过之后的2月育雏鸡补栏量仅为6726万只，月环比减少10.02%，主要是受春节假期影响，养殖户补栏总量有所减少，但若剔除节日因素，2月份日均补栏量远远高于1月份，维持在较高的水平。3月育雏鸡补栏量7457万只，环比大幅增加10.86%。4月份育雏鸡补栏环比继续增加15.25%，5月份育雏鸡补栏环比再增加6.1%。6月份由于天气趋热等因素，补栏有所减缓。
从统计数据来看，上半年存栏蛋鸡一个显着的特征就是鸡龄结构年轻化。后备鸡占比四分之一左右，环比呈趋增之势；开产中蛋鸡比例稳定在三分之二左右，整体高于2014年；而450天以上可淘汰老鸡则降至6-7%的较低水平。此鸡龄结构预示，若不加大老鸡淘汰力度，短中期鸡蛋供给将继续增加。 三、饲料行情：
1.玉米（2342, -2.00, -0.09%）价格整体低迷
2015年1-6月份，国内玉米价格由年初的2250元/吨低位盘整，自3月份开始稳步上行，至4月初全国玉米均价约2366元/吨；4月中下旬玉米价格震荡前行，进入6月中下旬后持续弱势运行，截至6月底约2324元/吨，较4月初的较高点相比下跌1.8%，较上年同期的2455元/吨相比，下跌约130元/吨。整体而言，上半年国内玉米价格较年初涨幅约3.3%，而上年同期涨幅约8.9%。
供应充裕。从玉米的产量来看，近几年不论是单产还是总产量都是逐年增加的。据统计，2013年东北地区临储收购累计6919万吨，跨省移库玉米950万吨，2014年至今累计拍卖成交2013年产东北临储玉米约850万吨，因此东北地区剩余的2013年临储玉米约在5120万吨，此外还有新收的逾8320万吨的2014年产玉米，以及库中的2012年玉米，粗略估计仅东北地区国储玉米库存约在1.3亿吨。国内玉米市场供应压力显而易见。
需求弱势。国内玉米消费需求结构中，饲料需求占比最大，其次是工业需求淀粉、酒精等消费情况。从饲料需求来看，终端养殖消费需求恢复缓慢，国内生猪、能繁母猪存栏处于历史低位。2015年5月份全国生猪存栏38615万头，同比减少9.8%；能繁母猪存栏3923万头，同比下降15.5%，生猪供应减少猪价得利好迎来上涨，但饲料需求却缺乏支撑。玉米深加工来看，玉米深加工产品淀粉、酒精利润长期处于亏损状态，深加工行业利润长期不理想，对玉米价格提振力度较弱。 玉米市场长期政策市特征明显。在国内玉米市场长期弱势行情下，市场主体寄希望于政策面。整体来看，补贴政策成效甚微。国储拍卖成交低迷局面难改，另深加工行情长期亏损，即使企业在原料有优势，但行业整体开机率水平不高，难以对玉米消费需求形成明显支撑。
国内玉米供应宽松是既定局面，而终端需求却难以跟上供应步伐，供过于求的趋势下，玉米价格上涨面临压力。国储库存高企、进口替代大量使用、饲料消费需求增速缓慢、深加工行情长期疲弱，多重利空制约市场，玉米价格整体弱势。下半年来看，7、8月份主要关注新作生产情况，若东北产区玉米不出现明显旱情，玉米长势良好，进入8月份玉米市场仍有走跌可能。待新玉米上市，市场供应压力进一步加大，玉米价格必将承压走低。目前来看，玉米市场缺乏支撑，玉米价格难有起色，后期主要关注终端养殖行情恢复情况以及政策面是否会再有动作。整体而言下半年玉米市场整体仍是弱势。
2.豆粕（2705, -15.00, -0.55%）价格走势关注下游需求及天气情况 四、期货市场
鸡蛋期货1509合约4000关口附近恐陷入震荡，在持仓趋减的情况下中期做多做空均为“鸡肋”；而远月1601合约价格较为坚挺，蛋价位置比较合理，波动空间或有限，亦不是中长线介入的理想合约。因而建议鸡蛋期货下半年短线波段参与，7月中下旬-8月择机短线做多为主。此外，对于期货价格的高升水，应主要由现货上涨来实现回归。